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从业务格局探发展趋势用产业思维做前瞻投资

时间:2022-09-21 来源网站:龙眼财经网

从业务格局探发展趋势用产业思维做前瞻投资

作为一名长期的成长股选手,笔者更专注于从业务格局探究产业及社会的发展趋势,用产业思维做前瞻投资。我们要深刻理解在不同的经济周期,哪些行业和产业会有中长期机会,既要自上而下赚Beta,也要自下而上赚Alpha。从长期维度来看,云计算、大数据、新消费、医药以及市场份额集中度提高的赛道均为长期看好的方向。

投资中最大的Alpha来自前瞻

我们坚持用产业思维做投资,每一个机会的发掘都蕴含对产业发展的深刻理解。比如,在投资组合里面有网红概念股,这些并不是在风来的时候才布局,而是早在两年前就开始布局了。此前我们较早地布局了小米概念股,因为当时就发现了小米对于中国制造业的重塑,这背后是互联网和中国制造业的结合。有些标的由于发现比较早,会经历一段痛苦期,但最后可能在不到一年的时间内就取得了两三倍的涨幅。

在开展企业深度调研时,相较一般调研最大的差异在于,笔者更愿意从现有的业务格局中探究整个产业或者整体社会的发展趋势,从中发现长期的产业特征。比如在IT底层产业架构上,大多数人会重视挖掘具体企业的投资机会,专注于个体的优势与特质。而笔者则倾向研究背后共性的地方,探究共性现象出现的原因。然后再从中进一步反思,过去几年这些行业有怎么样的政策支持,哪些公司在竞争中逐步胜出,还有哪些值得进一步深究的产业规律。

自上而下Beta与自下而上Alpha结合

过去笔者个人最初的投资框架是较为纯粹的自下而上,这可能与从业经历有关。过去我们会倾向认为自下而上是最逼近公司真实状态的一种投资方式,只要对公司有深度的认知,就能抵抗短期下跌带来的心理恐惧,也能在公司股价有所表现时坚定持有。

但是做了很多年投资后,笔者也开始思考如何优化自下而上的投资方法。虽然很多时候来自个股选择的Alpha贡献不错的收益,但在有些市场环境中如果没有匹配一定的Beta也会非常吃亏。在既定投资框架的基础上,我们需要一些优化投资方法来进一步提高效率。后来,我们开始借助整个研究部团队的力量,通过构建研究部整体的合作机制,借鉴团队智慧来解决Beta与Alpha不可兼得的问题,并且能够比较好平滑收益率。如果只是自下而上找Alpha,可能会在组合Beta表现不太好时,很长一段时间收益率都不是很突出。将自上而下和团队智慧加入个股选择框架后,投资组合在不同风格的市场中,都有机会取得稳定的超额收益。

越来越多新兴产业优秀公司将涌现

从长期维度来看,我们现有基金组合持有的很多公司依然有较大的盈利增长空间,相应股价仍然有较大的增长空间。我们看到市场表现比较好的,确实是盈利比较确定的优质公司。这两年市场的优质企业越来越多,尤其是新兴行业的优秀企业在不断增加。美股的持续上涨,背后都是源于新公司的不断涌现,这些新龙头在社会结构的占比越来越高,带动指数上涨。我们相信,如果A股有机会再到五千点或者一万点,一定不是依靠银行地产,一定是依靠新兴产业。

展望未来,我们重点看好几个大方向投资机会,首先,是信息化以及背后的云计算和大数据。互联网带来了海量数据,使得大量行业的底层IT架构在发生变化。在这样的变化中,传统欧美大型企业无法满足中国信息化的需求,反而是国内一些优质公司,在这个赛道里面依靠良好的管理和贴近客户的开发能力,走到了世界的前沿,比如我们的金融系统和医疗系统。这个信息化只是开始,远没有结束。

其次,看好新消费,尤其是嫁接互联网的新消费。这种消费最大特点是产品驱动。这个变化最大特点是从原来的品牌和渠道驱动变成了产品驱动。我们也看到很多躺在品牌和渠道利益上面“沉睡”多年的传统大牌企业,目前都面临着很大的压力,而另一些产品力非常强的公司,他们通过产品力逆袭渠道,在新消费人群中重新渗透。

第三,看好医药板块。即便医药最近涨幅很高,但这背后是医药监管现代化改革后,国内的创新药企业逐步崛起。我们也看到一些IVD公司开始代替海外龙头,他们的产品力、配套能力已经很强大了,正在快速获得国内的市场份额。医药领域依然有大量细分赛道值得投资。

最后,我们看好市场份额的集中度提高。过去几年许多很一般的赛道出现不少大牛股,背后都是集中度提高的故事。比如消费类建材,行业没有什么增长,但是龙头公司通过集中度提高实现了戴维斯双击。这种集中度提升的案例,会打破许多人对传统产业的估值认知。

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